GAS công bố kết quả kinh doanh quý 1/2023 với doanh thu thuần giảm 20,5% so cùng kỳ, xuống còn 21.214 tỷ đồng chủ yếu do giá dầu FO Singapore giảm 25,9% và giá CP LPG giảm 12%.
Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp quý 1/2023 mở rộng 3,6 điểm % lên 22,8% nhờ đóng góp cao hơn của mảng khí khô, vốn thường mang lại mức biên lợi nhuận cao hơn đáng kể so với mảng LPG.
Bên cạnh đó, lợi nhuận tài chính thuần tăng 189% lên 461 tỷ đồng nhờ thu nhập tiền gửi tăng mạnh 114,8% khi chiếm 480 tỷ đồng. Dù vậy, lãi ròng quý 1/2023 của GAS giảm nhẹ 2,3% xuống 3.350 tỷ đồng.
Trong khi đó, năm 2023 GAS đặt mục tiêu tổng doanh thu 76.441 tỷ đồng, giảm 24% so năm trước. Lợi nhuận sau thuế chỉ 6.539 tỷ đồng, cũng giảm mạnh 56%.
Lợi nhuận năm 2023-2024 sẽ sụt giảm từ mức đỉnh lịch sử năm 2022
Theo VNDirect (VND), trong giai đoạn 2023-2024, do giá năng lượng giảm nên công ty chứng khoán này dự báo lợi nhuận sau thuế của GAS sẽ giảm 13,7% trong năm 2023, sau đó gần như đi ngang trong năm 2024.
Tuy nhiên, về dài hạn, VNDirect nhận thấy sự sụt giảm giá khí (và giá LNG) trên toàn cầu gần đây có thể tạo điều kiện thuận lợi cho xu hướng chuyển dịch LNG tại Việt Nam do giá LNG tham chiếu ở châu Á đã giảm về vùng giá hợp lý.
Trong khi đó, điện khí LNG là phân khúc đầy hứa hẹn trong những năm tới theo Dự thảo Quy hoạch Điện 8 nhờ tính ổn định trong sản xuất điện và khả năng gia tăng công suất dễ dàng thông qua nhập khẩu.
VNDirect tin rằng LNG sẽ đóng góp đáng kể vào hoạt động kinh doanh của GAS từ năm 2025 khi nhà máy điện NT3&4 đi vào vận hành theo kế hoạch.
 |
Tương tự, Chứng khoán Vietcap (VCSC) cũng giảm dự báo tổng lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2023-2027 của GAS thêm 3% (giảm lần lượt 5%/1%/3% cho các năm 2023/2024/2025) tương ứng với các giả định thấp hơn về giá dầu Brent và dầu nhiên liệu (FO) năm 2023.
VCSC dự báo lãi ròng năm 2023 của GAS sẽ giảm 22% do giá khí đầu ra giảm dựa trên dự báo về giá dầu Brent và dầu FO giảm lần lượt 24%/20%, ảnh hưởng đến mức tăng 7% của sản lượng khí thương phẩm.
VCSC cho rằng sự phục hồi kinh tế cũng như mức cạnh tranh ít gay gắt hơn từ năng lượng tái tạo (do thiếu cơ chế giá mới) và thủy điện (do khả năng lượng mưa trong giai đoạn 2023-2025 sẽ thấp hơn so với năm 2022) sẽ thúc đẩy nhu cầu đối với các nhà máy nhiệt điện khí trong 3 năm tới, từ đó thúc đẩy tăng trưởng sản lượng khí & khí LNG của GAS.
Dù vậy, VCSC kỳ vọng tăng trưởng dài hạn của GAS sẽ được hỗ trợ bởi việc nhập khẩu LNG về Việt Nam. Do VCSC dự báo giá LNG nhập khẩu về Việt Nam sẽ giảm về mức bình thường là 12 USD/triệu BTU bắt đầu từ năm 2024. VCSC cho rằng GAS sẽ bắt đầu vận hành kho cảng LNG Thị Vải - Giai đoạn 1 vào năm 2024, mở rộng dự án này với Giai đoạn 2 & 3 và xây dựng kho cảng LNG Sơn Mỹ để tăng sản lượng bán thêm 50% trong giai đoạn 2023-2027, điều này sẽ mang lại tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS 10 năm là 10%.
VNDirect và VCSC đều có khuyến nghị Khả quan với GAS nhưng giảm giá mục tiêu
Mặc dù đều có khuyến nghị khả quan với GAS, song VNDirect và VCSC đều giảm giá mục tiêu xuống lần lượt là 119.900 đồng/cp và 106.400 đồng/cp.
Cụ thể, VNDirect giảm giá mục tiêu 14,5% xuống 119.900 đồng/cp do dự phóng EPS năm 2023-2024 thấp hơn và chuyển mô hình DCF sang năm 2023. VNDirect tin rằng GAS vẫn là một lựa chọn đầu tư tốt trong dài hạn nhờ vào: (1) vị trí quan trọng của GAS trong quá trình chuyển dịch sang điện khí LNG trong dài hạn với nhiều dự án kho cảng LNG đã và đang được triển khai, (2) tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ từ chuỗi dự án Lô B – Ô Môn và (3) vị thế tài chính vững mạnh với số dư tiền mặt ròng là 30.800 tỷ đồng và tỷ lệ nợ vay ròng/VCSH là -47,7% vào cuối Q1/23. Rủi ro giảm giá bao gồm giá dầu tiếp tục giảm và sản lượng tiêu thụ khí khô thấp hơn dự kiến.
Còn theo quan điểm của VCSC, GAS có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2023 là 15,6 lần so với P/E trung bình 5 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực (16,7 lần). GAS vượt trội so với các công ty cùng ngành về ROE và tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu.
Yếu tố hỗ trợ GAS là cổ tức cao hơn kỳ vọng, sản lượng từ các mỏ khí giá rẻ cao hơn dự kiến. Tuy nhiên rủi ro là giá dầu Brent, FO & LPG thấp hơn dự kiến.
